事件：2023年8月25 日，粮液良好企业发布2023 年上半年度报告。业绩营销2023H1 年完成营收455.06 亿人民币，持续成果同比增长10.39%，增长完成归母净利润170.37 亿人民币，布局同比增长12.83%。粮液良好2023Q2 完成营收143.68 亿人民币，业绩营销同比增长5.07%，持续成果完成归母净利润44.95 亿人民币，增长同比增长5.11%。布局

   圆满完成上半年度总体目标，粮液良好加强直销渠道，业绩营销现金流量大幅上升。持续成果2023H1 营收/盈利同比增长10.39%/12.83%，增长上半年度营收盈利都实现了二位数提高，布局基本实现2023H1 业绩指标。分商品来说，五粮液酒/茅台系列酒完成营收351.79/67.13 亿人民币，同比增长 10.03%/ 2.65%，高端白酒提高平稳，延展性极强，奉献关键增加量。分方式来说，经销商/直接销售模式完成营收243.10/175.82亿人民币，同比增长7.15%/11.09%，直销渠道增长速度迅速，占有率提升到42%。

   渠道营销层面，企业确立从“三店一家”、“经销店”、“团购价”三个维度推动，在做完第五代经销店营销推广建设基础上，加速推进智慧门店基本建设，增加蓝海市场合理布局。与此同时，企业增加系列产品酒招商，上半年度代理商总数提高99 户。2022 年公司合同负债为36.49 亿人民币，占全年度营收占比8%，贮水池充裕。从现金流量来说，经营活动产生的净现金流量113.30 亿人民币，同比增长500.39%，主要系本报告期限内交易市场复苏，企业现钱资金回笼占比提升，金融机构汇票到期收现信用额度较高综合性危害而致。

   Q2 销售业绩稍低于预估，增加文化艺术酒与陈年酒合理布局，营销动作取得良好成果。2023Q2 营收/盈利同期相比5.07%/5.11%，稍低于销售市场二位数提高预估，各类财务指标分析相对性长期保持。在产品方面，企业始终坚持以八代普五和传统为基础大单品，茅台系列酒多管齐下打造出五粮春、五粮醇、五粮特头曲和尖庄四大单品，不断优化产业布局，提升企业提高品质。除此之外，企业增加合理布局文化艺术酒与陈年酒，目前已完成12 个文化艺术酒系列的封样及标价工作中，“家里有陈酒”以往的五粮液全国各地巡回展主题活动在杭州、广州市取得良好成果。

   营销推广层面，企业在元春、春糖等时间段数次构建以“温馨”为主题促销活动，品牌宣传度提高达20 亿人。促销方面，企业抓牢香醇商品具体市场销售，上半年度日均开盖扫二维码同期相比维持二位数之上提高。2023 年8 月，企业发布五粮液冰淇凌，以创新方式引入跨界营销文化创意产品，致力于吸引住年轻群体，为长期性持续发展奠定基础。

   财务预测：团购渠道调节效果显著，竞争优势进一步增强，将来发展可预测性高，预估2023-2025 年EPS 为7.79/8.80/9.99 元，相匹配PE 为21/18/16倍，保持“买进”定级。

   风险防范：宏观经济风险；食品安全事件；领域市场竞争激烈。