通威股份(600438)：23H1销售业绩合乎预期 新增加32GW拉棒/切片/电池片项目规划

发布时间：2023-09-22 08:45:39 来源：吞吞吐吐网 作者：知识

事情：企业公布23H1业绩公示，通威完成营业收入740.7亿人民币，股份同期相比 22.8%，售业归母净利132.7亿人民币，绩合同期相比 8.6%，乎预划扣非归母净利126.2亿人民币，期新切片同期相比 1.0%；在其中Q2完成营业收入408.2亿人民币，增加归母净利46.7亿人民币，拉棒扣非归母净利41.2亿人民币，电池总体业绩合乎预期。片项

   交货层面：1）硅料：23H1企业交货17.77万吨级（利益交货预估约13.8万吨级），目规在其中Q2交货预估贴近10万吨级（利益交货约7.5万吨级，通威略超销售市场预期），股份价税合计平均价预估11-12万余元/吨，售业单吨净利约5万/吨；2）光伏电池&部件：23H1企业光伏电池交货35.87GW，绩合在其中Q2交货预估19GW ，单瓦净利贴近7一分钱；23H1企业部件交货8.96GW，在其中Q2交货预估贴近6GW，同比 99%。

   生产能力层面：1）硅料：目前企业高纯度多晶硅生产能力已经超过42万吨级（22年末企业生产能力超26万吨级，新增加含永祥能源技术一期12万吨级 技术性挖潜力、填平补齐等形式完成4万吨级 超产），根据规划，预估至2024年底企业高纯度多晶硅生产能力有希望超74万吨级（新增加云南省通威二期20万吨级 乐山市12万吨级）；2）光伏电池&部件：

   现阶段企业光伏电池生产能力达90GW（含TNC生产能力25GW），根据规划，预估至2024年底企业光伏电池生产能力超130GW（新增加双流25GW TNC 洪雅16GW TNC），在其中TNC生产能力即将到来66GW；若考虑到新增加32GW光伏电池整体规划（乐山五通桥16GW 峨眉山景区16GW），到时候光伏电池生产能力有希望超160GW；现阶段企业部件生产能力达55GW，预估2023年底至80GW；3）拉棒&切成片：根据规划，企业新增加32GW拉棒/切成片生产能力，预计在2025年底投产。

   23年未来展望：我们预计23年公司硅料销售量约35万吨级（利益销售量27-28万吨级）；光伏电池销售量约70 GW，在其中出口约40 GW；部件端销售量有希望达30 GW。企业强垂直一体化优点突显，我们预计企业将凭着综合性经营整体实力、资产及销售整体实力完成部件业务流程迅速发展。

   财务预测与投资价值分析：考虑到全产业链价格降低，根据审慎考虑大家下降企业财务预测，预估企业2023-2025年完成归母净利润181/181/211亿人民币（预测值196/198/228亿人民币），现阶段股票价格相匹配2023-2025年PE为7.8/7.8/6.7倍；充分考虑企业现阶段充电电池新技术应用逐渐放量上涨，有希望享有N型技术性股权溢价，与此同时部件业务流程快速发展，强垂直一体化发展未来可期，大家给与企业2023年12倍PE，相匹配股价预测48.17元/股，保持“买进”定级。

   风险防范：全世界光伏发电需求增长不如预期风险性；硅料价格超预期下挫；国际贸易摩擦风险性；生产能力基本建设不如预期风险性。

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