健友股份(603707)：合作通化东宝 再现赋能价值

发布时间：2023-09-22 09:54:25 来源：吞吞吐吐网 作者：休闲

对于我们来说此次胰岛素生物类似药大品种协作，健友价值企业赋能合作伙伴国际化，股份是合作国际化平台价值进一步放大的体现。

   事情：与通化东宝战略合作协议，通化涉足国外胰岛素销售市场2023 年9 月17 日，东宝健友股份与通化东宝有关甘精、再现门冬、健友价值赖脯三种胰岛素注射剂在美国市场的股份发展战略合作举办了签字仪式。根据协议，合作健友股份与通化东宝将依据国外FDA 药品注册规定，通化联合开展上述三种胰岛素协作产品的东宝研发生产，同时公司可获得新产品上市后在美国市场独家代理商业化的再现利益。

   见解：看中大品种协作，健友价值国际化服务平台外溢使用价值国外胰岛素销售市场空间较大，股份有望为企业国外中药制剂奉献弹力。合作依据国际糖尿病联盟（IDF）全世界糖尿病患者概述第10 版（2021）公布的统计数据显示，2021 本年度国外20-79 岁糖尿病人达3220 数万人，病人经营规模位列世界第四位，仅次我国、印度和巴基斯坦；病人平均糖尿病患者有关本年度开支总金额11779.2 美金，居于世界第二，为减轻胰岛素服药压力，2022 年8 月，美国国会通过的《通胀削减法案》，对胰岛素开展控费并且于2023 年开始实施。

   在国外地区，甘精胰岛素注射剂的重要供应商为原研药公司赛诺菲，Lantus2022年全球销售额为22.59 亿英镑（约24.08 亿美金，选用2022 年12 月30 日国家外汇局发布费率开展计算，相同），在其中美国市场的销售额为7.57 亿英镑（约8.07 亿美金）。门冬胰岛素注射剂的重要供应商为原研药公司诺和诺德，NovoRapid2022 年全世界销售额为154.6 亿丹麦克朗（约22.16 亿美金），在其中美国市场的销售额为56.41 亿丹麦克朗（约8.09 亿美金）。赖脯胰岛素注射剂的重要供应商为原研药公司礼来公司，Humalog2022 年全世界销售额为20.61 亿美金，在其中美国市场的销售额为11.92 亿美金。甘精、门冬、赖脯三种胰岛素注射剂原研药在美国市场2022 年销量贴近28 亿美金。充分考虑国外市场推动胰岛素普适性背景以及国内胰岛素较性价比，对于我们来说本次合作有望为企业国外中药制剂业务流程奉献弹力。

   商业运营模式延伸再上台阶，国际化平台价值外溢。2023H1 企业国外营收占比提升至73.11%，结合公司中报2023H1 国外分公司Meitheal 销售额超出8 亿人民币（YOY49.7%），国外市场快速增长。如与通化东宝协作胰岛素商品境外上市和商业化的按期取得成功推动，对于我们来说将助推企业国际化平台价值再转现，看中企业未来国际市场市场地位进一步提升。

   财务预测与公司估值。

   我们预计2023-2025 年公司归母净利分别是12.5、15.7、19.6 亿人民币，2023 年9月18 日收盘价格相匹配2023 年16 倍PE。对于我们来说，2023-2025 年将是企业在肝素全产业链前向一体化深层次的潜伏期，与此同时也是公司国际化竞争能力持续推进的潜伏期，大家持续看好公司盈利提高、商业运营模式延伸再上台阶、2023 年中药制剂出口平台使用价值兑付，保持“买进”定级。

   风险防范。

   世界各国货物运输环境破坏危害生产风险；重磅消息种类集中采购流标风险性；ANDA 种类获准速率不及预期风险性；生产制造安全事故风险性。

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