电解铝：政策预期仍在，工业改旺季低库持续挺价。金属供应方面，周度本周四川地区稍有复产，数据式扰势云南地区电解铝企业也继续释放新投产产能，库鹰截至目前，工业改云南计划投产的金属产能全部释放完毕。电解铝供应较上周增加。周度需求方面，数据式扰势本周下游铝棒、库鹰铝板企业均有减产，工业改对电解铝的金属需求有所回落。终端需求方面，周度国家政策继续提振终端消费。数据式扰势成本方面，库鹰中国国产氧化铝市场供减需增，现货成交价格维持升水。本周中国国产氧化铝均价为2930.05元/吨，较上周均价上涨约9元/吨，涨幅约为0.30%。预焙阳极价格持稳。电价方面，安检趋严，产地供应收缩，叠加下游化工、冶金、民用需求都较好，煤价偏强上行，但受周期影响，理论电价小幅下跌。综合来说，本周电解铝理论成本基本持稳。

   　　铜：鹰派预期扰动，但铜价调整幅度或有限。供给方面，本周进口铜精矿TC价格93美元/吨，偏弱震荡。市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况。需求方面，本周铜价持续下跌，临近中秋国庆假期，市场补货氛围渐起，现货升水相对稳定处于低位，精铜杆加工费几无变动。精铜杆方面，大多数企业均表示消费改善，主要原因是铜价下跌刺激消费，华东、华南及华中地区有部分企业表示下游补货也在陆续进行，而西南地区则表示下游仍维持按需采购，补货意愿不大。再生铜杆方面，废铜商被套后拒绝下调价格，导致铜杆厂须加价采购原料，但部分铜杆厂并不买账，导致厂商货少，精废铜差平均在1400元/吨左右，精废杆价差收窄到500元左右，废铜杆的价格优势再度下降，交易热度也随之下降，且原料废铜价格高企，利润空间一再被压缩。

   　　维持行业增持评级。增持：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 催化剂：美联储货币政策转向提前。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期。