事件：新希望发布2023 半年报，新希显著效率报告期完成营收695 亿人民币同期相比 11%，望生完成归母净利润-30 亿人民币，猪养殖成同期相比 28%。本费2Q23 完成营收355亿人民币，优化业务同期相比 8%，饲料完成归母净利润-13 亿人民币，流程同期相比-3%。经营

   生猪养殖成本提升显著。提高1H23 企业畜牧养殖业务流程完成收益106 亿人民币，新希显著效率同比增加37%。望生2Q23 领域活猪市场价小于1Q23，猪养殖成但企业的本费脑袋均亏本同比下挫，至7 月份活猪断奶后成本费已经达到353 元。优化业务近年来企业对猪产业链展开了比较大业务调整，饲料饲养高效率大幅度提升。1Q23 畜牧养殖完全成本为17.4 元/kg，至2Q23 下降到16.6 元/kg，估计年末将进一步下降至16 元/kg。

   预估2H23 生猪价同比改进，但仍然乏力运作。最近生猪价在高峰期效用及压栏等多种因素下已来领域成本线之上，但仔猪价格依然在成本线周边波动。现阶段领域能繁母猪存栏量仍比较高，领域提供仍然充裕，我们预计后半年生猪价格同比明显改善但仍然较差运作，母猪的产能去化或有希望加快，生猪价格转折点预计在2024 年来临。

   精饲料业务运营效率提高，吨利提高显著。1H23 企业精饲料业务流程完成营收392 亿人民币，同期相比 9%，精饲料外销量1028 万吨级，同期相比 3%，在其中出口猪料298 万吨级，同期相比 13%，出口禽料629 万吨级，同期相比差不多，出口水产品料72 万吨级，同期相比-3%。根据精益生产管理，企业中国精饲料业务流程单吨生产成本同比减少4%，1H23 精饲料版块奉献归母净利约7 亿人民币。

   食品类业务流程大单品持续推进，亿人民币级大单品表现不俗。1H23 企业食品类业务流程完成收益58.亿人民币，同期相比 18%，奉献归母净利润超出8000万。在其中小酥肉系列产品销售总额6.4 亿人民币，同期相比 20%；凉拌鸡系列产品市场销售近1.4 亿人民币，超出2022 年国内水准。除此之外，嫩牛肉、丸滑、烤香肠等后面人才梯队商品都实现了一定程度的同期相比业务增长。

   财务预测与投资价值分析：通过对2H23 猪价预测，大家在保持活猪全年度出栏量永恒不变的假定环境下，调整了对畜牧养殖业务流程2H23 价钱的预计，因此业绩有一定的下降。我们预计企业2023/24/25 年营收分别是1646/1888/2182 亿人民币（预测值1701/1891/NA 亿人民币），归母净利润分别是-2.2/50/71 亿人民币（预测值57/73/NA 亿人民币），相匹配PE 为-236X/11X/8X。充分考虑企业精饲料产品构造更新及其生猪养殖成本不断下降，及其食品类业务流程占有率逐步提升，融合相比企业估值状况，给与企业2024 年12 倍PE（原是2023 年12x），相匹配股价预测13.07元（-13%），保持“好于大市”定级。

   风险防范：饲料价格起伏，病疫情风险性，餐馆要求大跳水。